打造全國器械經營平臺 業(yè)績進入快速增長時期

?????? 布局全國營銷渠道進展迅速，公司盈利能力增強： ? 　　

??????? 2015年，公司啟動外延擴張戰(zhàn)略，通過控股收購醫(yī)療器械營銷公司為主，收購藥品經營公司為輔，計劃三年完成全國30個省份市場覆蓋。過去兩年里，外延進展迅速，2015年底新增了18家合并子公司，2016年上半年新增16家，預計到2016年年底公司業(yè)務覆蓋范圍已經擴展到全國。隨著收購醫(yī)療器械營銷公司的增多，公司費用結構發(fā)生明顯變化，成本率降低，利潤率增長明顯，營業(yè)利潤率從2015年底的3.17%上升到2016年的5.51%，盈利能力明顯增強。 ?

?　　省內龍頭享行業(yè)集中度提高機遇，全國器械營銷平臺介入行業(yè)整合先機： ? 　

　??? 山東省內的藥品配送行業(yè)格局是五家龍頭+上百家地市級小型配送商，醫(yī)院集中采購配送市場中，前五家龍頭占比達60%以上。公司作為省內業(yè)務規(guī)模最大的藥品配送商（占比14%），受益于“兩票制”的執(zhí)行及新一輪招標帶來的行業(yè)集中度提高，有望獲得更多市場份額。目前全國器械代理商格局分散，國家近年來監(jiān)管加強，行業(yè)正處于整合階段，公司抓住機遇積極布局器械代理，全國器械代理平臺前景可期。此外，由于大多數(shù)醫(yī)療器械生產企業(yè)規(guī)模較小，難以自建全國銷售網絡，像公司這樣的全國銷售平臺將是他們的最佳合作伙伴。 ? 　　業(yè)績進入高速增長期，給予“推薦”評級： ? 　

　? 全國范圍內的渠道擴張和山東地區(qū)的行業(yè)集中度提高帶來公司業(yè)績的高速增長，我們預計2016-2018年EPS分別為0.96/1.50/1.83元。公司在山東地區(qū)龍頭地位穩(wěn)固，全國器械代理平臺的布局使得公司從地區(qū)龍頭向全國型企業(yè)升級，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 ? 　

　風險提示：收購代理商整合效果不及預期。